套息交易在全球利率政策变化的背景下，继续吸引机构和散户交易者寻找收益机会。尽管自2023年以来各国央行进行了大幅降息，但日本银行（BOJ）坚定维持0.50%的超低政策利率，使日元成为全球最便宜的融资货币。这重新点燃了投资者对日元交叉货币正向套息交易的兴趣，尤其是在美国总统选举后风险偏好趋于稳定，以及市场对美联储可能比预期更早暂停降息周期的猜测增加的情况下。
虽然套息交易通过利差获取收益提供了一种优雅的方式，但它并非没有风险。2024年的日元套息交易平仓事件清楚地提醒交易者，市场条件可能迅速变化，使交易者面临日元突然升值和被迫平仓的风险。本文将分析套息交易的运作机制，重点介绍2025年11月最具吸引力的正向套息货币对，并探讨推动其回暖的宏观经济背景。
关键要点：
- 由于日本银行维持0.50%的超低利率，日元仍是首选融资货币。
- 套息交易依赖利差，像MXN/JPY（墨西哥比索/日元）和AUD/JPY（澳元/日元）等货币对提供了有吸引力的正向套息机会。
- 全球利率分化为交易者在2025年11月提供了显著的收益机会。
- 突发政策变化和高收益货币的波动风险需要严格的风险管理策略。
- 理解外汇交易及套息交易的运作机制对于在以策略为主的市场中成功操作至关重要。
理解套息交易：正向与负向套息
套息交易的核心是：借入低利率货币并投资于高利率货币，从而赚取利差。在外汇交易中，这意味着做多高收益货币，同时做空低收益（融资）货币。
每晚在过夜结算时，经纪商会根据银行间利率差（扣除经纪商费用）向交易者支付或收取利息。这样就形成两种情况：
- 正向套息（Positive Carry）：当高收益货币利率高于融资货币时，交易者持仓过夜可获得收益。
- 负向套息（Negative Carry）：当融资货币利率高于交易货币时，交易者需支付费用维持持仓。
套息交易背后的公式
套息交易的每日利息收益可以用简化公式计算：
每日利息≈高利率−低利率365×持仓规模每日利息≈高利率−低利率365×持仓规模
例如，一名交易者持有 1 标准手（100,000 单位）的 AUD/JPY，日息收益将基于澳大利亚现金利率（约 4.10%）与日本政策利率（0.50%）的差额计算。
2025年11月的当前利率格局
截至 2025 年 11 月中旬，全球主要经济体的基准利率显示出显著分化：
| 货币 | 中央银行利率 |
| JPY | 0.50% |
| CHF | ~0.25–0.50% |
| EUR | 2.00%（欧洲央行存款利率） |
| USD | ~4.25–4.50% |
| CAD | 2.25% |
| AUD | ~4.10% |
| NZD | 2.50–3.00% |
| MXN | ~10–11% |
| TRY | 极高 (~40%) |
在这些货币中，日元仍是无可争议的融资货币之王，因为其持续低利率政策——由日本银行行长上田和夫（Kazuo Ueda）坚持执行，他强调，只有当工资增长稳定超过 3% 时才可能进一步加息。
2025年11月最受欢迎的正向套息货币对
以下货币对是本月收益猎手最值得关注的机会：
1. MXN/JPY（墨西哥比索/日元）
- 年化套息收益率：约 9.5–11.5%
- 典型每日利息：+25 至 +35 美元（1 标准手）
- 热点原因：墨西哥央行（Banxico）为应对通胀维持利率在 10–11%，使 MXN/JPY 成为全球高收益货币对之一。
2. TRY/JPY（土耳其里拉/日元）
- 年化套息收益率：约 35–45%+（极高波动）
- 典型每日利息：+80 至 +150 美元（波动较大）
- 热点原因：土耳其央行在持续的通胀压力下维持超高利率，但政治和经济风险使该货币对波动极大。
3. AUD/JPY（澳元/日元）
- 年化套息收益率：约 3.4–3.8%
- 典型每日利息：+8 至 +12 美元
- 热点原因：澳元受大宗商品行情和风险偏好提振，AUD/JPY 交易价格接近多年来高点 104.50。
4. NZD/JPY（新西兰元/日元）
- 年化套息收益率：约 2.2–2.8%
- 典型每日利息：+6 至 +9 美元
- 热点原因：与 AUD/JPY 类似，但由于新西兰货币政策更温和，收益略低。
5. USD/JPY（美元/日元）
- 年化套息收益率：约 3.7–4.2%
- 典型每日利息：+9 至 +13 美元
- 热点原因：在新一届政府下，美国通胀持续及财政扩张预期支撑美元走势。
6. CAD/JPY（加元/日元）
- 年化套息收益率：约 1.8–2.2%
- 典型每日利息：+4 至 +7 美元
- 热点原因：油价上涨为该货币对带来方向性偏好，但相较其他货币对，套息回报较为温和。
数据来源：主要 ECN 经纪商（IC Markets、Pepperstone、FXPro）——截至 2025 年 11 月 17–18 日
套息交易为何重获青睐
近期，多种宏观经济因素推动了投资者对套息交易的重新关注：
- 日本央行政策稳定
日本银行（BOJ）依然坚持超低利率，为交易者提供了对日元融资稳定性的信心。
- 美联储降息周期放缓
市场预计至 2026 年，美国服务业通胀压力仍在，美联储可能只再降一到两次 25 个基点。
- 风险偏好回升
VIX 指数已跌破 15，显示市场波动性降低；全球股市逼近历史高点，为澳元（AUD）和墨西哥比索（MXN）等风险偏好货币提供了有利环境。
- 2024 年套息交易平仓阴影逐渐消退
尽管交易者在去年日元骤升后仍保持谨慎，但当前条件表明套息交易前景更为稳定。
为何新一轮套息交易平仓在此时发生——2025年11月版
- 日本收益率飙升：
由于财政忧虑，10 年期日本国债收益率飙升至 1.72%，为数十年来最高，使“无风险”的日本国债再次具有竞争力。
- 日元避险重生：
全球增长担忧 + 美国政府停摆延期 = 资金回流日元。
- 杠杆依然偏高：
许多基金在 2024 年的恐慌后重建头寸，但杠杆仅略微下降。
- 利差收窄：
美联储按兵不动（或缓慢降息），而日本银行表示没有急于降息。
结果：彭博新兴市场套息指数（做空日元对一篮子高收益货币）在几周内几乎抹去了全年收益——与你分享的图表完全一致。
套息交易的风险管理
尽管套息交易吸引力十足，但仍存在固有风险，需要谨慎管理：
- 央行政策变化
若日本银行突然加息，可能导致日元快速升值，迫使投资者平仓日元交叉货币的多头头寸。
- 避险情绪升温
地缘政治紧张或金融不稳定可能促使投资者转向日元等避险资产。
- 高收益货币波动性
像 TRY/JPY 这样的货币对尤其容易受到政治风险和经济冲击影响，不适合风险厌恶型交易者。
对于新入市者，《外汇交易基础》提供了关于交易基础和风险管理策略的关键见解。
结论
在当前外汇市场环境下，套息交易仍然是收益猎手的重要工具。MXN/JPY 和 AUD/JPY 等货币对，在宏观经济条件稳定的情况下，提供了极具吸引力的正向套息机会。
然而，交易者必须警惕潜在风险，例如政策突变或高收益货币波动剧增。
正如以往经验所示，理解套息交易机制的复杂性，并保持严格的风险管理纪律，是在这一策略驱动型市场中取得成功的关键。
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